自年初至今，國際金價"過山車"式的走勢一直牽動著投資者的神經(jīng)，而最近一星期以來，金價再次走出"跳漲---大跌"的K線圖。分析人士指出，目前黃金市場"牛熊難定"，這種情況下，需要更靈巧的投資風(fēng)格，既會"做空"又會"做多"，才能有更多勝算。

美聯(lián)儲牽動金價"神經(jīng)"

本周一，國際金價出現(xiàn)一年多以來最大單日漲幅。當(dāng)天亞市早盤，國際現(xiàn)貨黃金價格快速拉升20多美元，到達1323.16美元/盎司，一舉突破"千三"強阻力位，創(chuàng)出6月20日以來最高水平。事實上，這已是近期國際金價連續(xù)多個交易日大幅上漲。

國外金價走勢也影響國內(nèi)市場價格。上周除了周四外，其余四個交易日，上海黃金期貨8月合約價格均高于9月期金合約，平均溢價幅度為0.35元/克。有分析師表示，這顯示目前黃金期貨的近期合約價格高于遠期合約，出現(xiàn)輕微的現(xiàn)貨溢價現(xiàn)象。

專家普遍認為，此次黃金在接連下挫后的"逆襲"依然源自美聯(lián)儲。美聯(lián)儲主席伯南克提前公布在眾議院金融服務(wù)委員會就貨幣政策發(fā)表的證詞。他表示，財政緊縮和外部沖擊打壓經(jīng)濟前景，經(jīng)濟面臨的下行風(fēng)險已經(jīng)減少，將采取措施確保通脹升至2.0%目標(biāo)。通脹疲軟只是暫時，通脹預(yù)期維持穩(wěn)定。

伯南克指出，目前美國勞動力市場持續(xù)改善，就業(yè)狀況仍不能令人滿意。一旦加息周期開啟，聯(lián)邦基金利率的上升將是緩和的。即使失業(yè)率降至6.5%，短期利率也不會自動上升，只要失業(yè)率維持在6.5%上方就將一直維持零利率政策。"資產(chǎn)購買計劃結(jié)束后，美聯(lián)儲也不會賣出資產(chǎn)負債表上的證券，在可預(yù)見的未來高度，寬松的貨幣政策是合適的。"他強調(diào)，在需要的時候仍可能增加資產(chǎn)購買，如果經(jīng)濟形勢不如預(yù)期，則可能將資產(chǎn)購買計劃維持更長時間。如果經(jīng)濟復(fù)蘇超過預(yù)期，美聯(lián)儲可能加快削減定量寬松，預(yù)期晚些時候削減資產(chǎn)購買，2014年中期結(jié)束資產(chǎn)購買。

黃金的走勢，驗證了其對于美聯(lián)儲政策"風(fēng)吹草動"的連鎖反應(yīng)。受到伯南克講話的影響，黃金價格的K線圖發(fā)生戲劇性地轉(zhuǎn)變，金價在1270美元/盎司附近受到支撐。

同時，還有兩個原因也促使金價出現(xiàn)"跳漲"現(xiàn)象。首先，上周末G20財長和央行行長會議結(jié)束以及日本參議院選舉結(jié)果公布，均對黃金構(gòu)成利好。其中，G20會議警示退出量化寬松貨幣可能引發(fā)全球金融風(fēng)險，建議美國考慮撤出QE政策問題。而日本首相安倍晉三在參議院選舉中大勝，給其長期持續(xù)貨幣刺激政策大開綠燈，令市場加倍預(yù)期日本會推進改革以刺激經(jīng)濟。這兩個消息會對美元和日元帶來貶值壓力，從而對黃金價格帶來利好。

其次，亞洲地區(qū)持續(xù)強勁的實物需求對金價起到有力支撐。盡管近期印度政府不斷出臺限購法令，對黃金進口不斷打壓，使印度6月的黃金進口量從5月的162噸降至31.5噸。但近期印度盧比大幅貶值，面對手里不斷縮水的貨幣，印度人急需尋找一種可靠的保值手段。黃金作為優(yōu)秀的避險保值工具，成為印度人對抗貨幣貶值的不二選擇。因此，印度民間對黃金的需求量不斷增加。

"牛熊"走勢分歧加大

就在投資者希冀黃金徹底大反轉(zhuǎn)之際，金價卻又掉頭向下，開始劇烈波動。本周二國際金價大幅收低，之后持續(xù)下挫，錄得近三周以來最大單日跌幅。

紐商所8月主力黃金合約周三跌15美元，收于每盎司1319.70美元，跌幅1.1%。本周三，9月白銀合約跌23美分，收于每盎司20.02美元，跌幅是1.2%。上漲勢頭受阻。

金價的"反復(fù)無常"，令投資者感到迷茫，未來黃金走勢到底是漲是跌？東航期貨資深分析師張雷的觀點是"可謹(jǐn)慎樂觀"。他表示，黃金自底部反彈的幅度，到目前為止僅有不到14%，證券市場投資者對于黃金概念股的估值中，包含了一部分黃金仍可進一步反彈的預(yù)期。

"黃金租賃利率GOFO近期的變化，可以被用作觀察機構(gòu)投資者對于貴金屬走勢態(tài)度的轉(zhuǎn)變。我們注意到，12個月期GOFO一直保持在0以上的水平，相對來說，到目前為止的反彈也比較弱，而一度跌到負值的短期GOFO，反彈幅度相對要更高一些，但目前大多依然未能回到0以上。"張雷認為，這種情況表明，就長期而言，機構(gòu)投資者對于黃金市場的基本觀點變化較小，僅從短期來說，經(jīng)過前期快速下跌后有所修正。

另外，更為支持貴金屬"謹(jǐn)慎樂觀"的反彈空間的跡象來自證券市場。美國市場黃金概念股基金估值近期攀升幅度甚至超過黃金本身，其中iSharesMSCIGlobalGoldMiners單位凈值由最低時的9.19上揚至昨天收盤時的11.61，漲幅達26%，而紐約黃金期貨自底部反彈的幅度到目前為止僅有不到14%。

除此之外，由于美國當(dāng)前財年將在9月結(jié)束，意味著接下去幾個月內(nèi)，美國政府與國會之間圍繞債務(wù)上限問題的討論又將很快展開，市場避險情緒若能回升，或?qū)⒔o貴金屬價格帶來更多支撐。

據(jù)報道，世界黃金協(xié)會本周三表示，因近期金價大跌引發(fā)強勢的實物金需求，令黃金持有者都不愿在此刻出售手中的黃金邊料，2013年黃金邊料供應(yīng)下滑逾25%。巴克萊銀行此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年黃金邊料占整個黃金供應(yīng)的37%，預(yù)計2013年黃金邊料銷售將下滑174公噸。這些似乎都表明在供需環(huán)節(jié)上，黃金得到了有利支撐。

　　不過，一些行業(yè)人士指出，對目前的金價走勢，投資者不可盲從，考慮到其劇烈波動的表現(xiàn)，還需靜待市場走勢明確。荷蘭銀行本周二表示，近期黃金價格反彈只是暫時性的，伴隨著美聯(lián)儲退出寬松的腳步臨近，預(yù)計年底金價將跌向1100美元/盎司。

另有投資專家認為，金價中長期下行趨勢難改，"雖然近期黃金漲勢強勁，但從中長期看，目前漲勢僅是小級別反彈，仍不足以扭轉(zhuǎn)中長期跌勢。在短期反彈結(jié)束后，在利空因素推動下，未來黃金價格仍有可能繼續(xù)下跌。"該專家表示，首先，最重要的因素就是美元持續(xù)走強。雖然近期伯南克不斷表示不會過早撤出QE，但QE的逐步退出已成為美聯(lián)儲內(nèi)部共識。在美聯(lián)儲逐步退出量化寬松政策的背景下，美元兌其他貨幣將保持升值，其中就包括黃金。這造成以美元標(biāo)價的黃金價格將持續(xù)下跌。

其次，由于美聯(lián)儲政策的轉(zhuǎn)變，經(jīng)通脹調(diào)整后的實際利率多年來首次出現(xiàn)上升，對金價構(gòu)成重大打擊。在一個實際利率上升的環(huán)境下，金價將不再受到投資者追捧。這是因為實際利率本質(zhì)上是持有黃金的成本，因為黃金是一種不產(chǎn)生利息收入的資產(chǎn)。當(dāng)實際利率上升時，投資者持有黃金就意味著放棄越來越多的利息收入。這將最終導(dǎo)致投資者拋棄黃金，轉(zhuǎn)向其他更高收益的投資品種。

第三，代表黃金借貸成本的租賃利率不斷升高，也對黃金未來走勢造成利空。進入7月，一月期的黃金租賃利率已從年初的-0.1%上漲到0.3%，而該利率在2008年一度上漲至2.7%，1999年則達到9.9%。所以從趨勢上看，未來黃金租賃利率仍將繼續(xù)維持上漲，且有進一步上漲空間。

學(xué)會"做空"黃金

黃金市場"牛熊難定"，帶來更多的市場劇烈波動，在幾輪振幅中，做空黃金顯然比做多黃金勝算更高。

有投資人士指出，黃金投資必須根據(jù)自身情況、考慮風(fēng)險承受能力，并結(jié)合投資經(jīng)驗來做，不可盲目。普通消費者應(yīng)選擇風(fēng)險較小、不帶杠桿的實物黃金或

舉例而言，自2012年三季度開始，黃金重返牛市，上漲到9月下旬達到最高點，此時應(yīng)選擇做多；到第四季度開始，黃金又進入高位回調(diào)，此時可以把握時機高位獲利，甚至靈活做空。全年下來，投資者如能把握節(jié)奏，先做空再做多，最后高位再做空，保守來說，至少可賺到20%收益。如果投資者更加專業(yè)，把握住一些短線機會，盈利會更好。

據(jù)了解，市面上交易型的黃金類投資，可以做空的主要有賬戶黃金（紙黃金）、黃金期貨和黃金（T+D）。紙黃金和黃金（T+D）需要到銀行開戶，通過銀行的交易系統(tǒng)操作；而黃金期貨需要到期交所的會員單位進行開戶操作。

黃金期貨和黃金（T+D）都是保證金交易模式，具有杠桿放大效應(yīng)，對投資者的專業(yè)要求較高。通常來說，兩者均要求1000克/手。所不同的是，黃金期貨保證金在7%-15%，而黃金（T+D）保證金為10%-15%。

相對于黃金期貨、黃金（T+D）來說，紙黃金屬于全球場外市場交易，交易時間可以在全天24小時內(nèi)進行，投資者可以抓住外圍市場每次波動進行交易。此外，紙黃金的報價成交相對于另兩者的撮合成交，更是體現(xiàn)了紙黃金的高流動性和低風(fēng)險性。

不過，紙黃金相對于另兩者來說，每天市場波幅平均維持在1%-2%，對于激進投資來說，另兩者因具有"杠桿"屬性，波幅可達5%-10%，更具吸引力。

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