最近，穆迪（Moody’s）調降了中國的主權評級，讓中國債務積壓的問題成為人們關注的焦點。

中國的總債務-GDP之比在新興市場經濟體中并不顯得很高，其家庭和政府債務也比較溫和，但企業債務-GDP之比為170%，為世界最高，是美國的兩倍。中國企業杠桿（債務-股本）比也非常高，并且還在進一步上升。

高企并上揚的債務-GDP之比與高企并上揚的杠桿率相輔相成，可能通過三個渠道導致金融危機。

首先是金融機構資產質量的惡化，以及這些資產價格的下跌。隨著按市值計價的會計法則迫使機構減記同等數量的股本，債務率隨之上揚，導致資產質量的進一步惡化和價格的進一步下跌。

第二個渠道是投資者擔心不斷上揚的杠桿率，拒絕短期債務延期。這導致貨幣市場失靈，迫使銀行和其他金融機構縮緊信貸、提高利率，從而進一步惡化借款人的債務維持能力。違約會大量出現，不良資產規模上升。

高債務-GDP之比導致危機的第三個渠道是它會令無力保證充足的資本的銀行和非銀行金融機構破產。于是，公眾可能產生恐慌，要求取回現金，加劇存款擠兌，導致整個金融體系崩潰。

但所有這些情景都不是中國的真正風險，至少在可預見的未來不是。畢竟，中國是一個相當勤儉的國家，其總儲蓄高達GDP的48%。因此，可貸資金非常充足，資金成本也可以保持低廉。因此，中國比其他國家有更大的空間保持高債務-GDP之比。

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