白銀投資網(wǎng)（http://www.11d15c.cn/）01月17日訊，還有不到一周，特朗普將正式上任美國總統(tǒng)。此前，他的減稅、擴大基礎建設項目投資、貿(mào)易戰(zhàn)、鷹派加息等經(jīng)濟政策掀起了美股迭創(chuàng)新高、美元強勢上漲的“特朗普行情”。然而，“特朗普行情”還能持續(xù)多久，金融市場同樣爭議不斷。

國際貨幣基金組織(IMF)前副總裁朱民，在近日舉行的浦山講壇接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，能確定的是，特朗普上任后肯定會推進緊貨幣、寬財政、貿(mào)易戰(zhàn)等經(jīng)濟政策，但目前尚未確定的，是這些經(jīng)濟政策將如何實施，以及對美國經(jīng)濟金融走勢的影響力。特朗普政策推行的可能性，這需要聚焦美國經(jīng)濟前瞻。

針對眾多金融機構普遍看好特朗普一系列經(jīng)濟政策對美國經(jīng)濟拉動作用，朱民卻提醒，由于特朗普很可能采取調(diào)高美國債務上限的方式籌集資金踐行他的經(jīng)濟政策，未來美國日益龐大的債務與財政赤字壓力，很可能給美國經(jīng)濟持續(xù)較高增長趨勢與美元走強平添新的變數(shù)。

美國經(jīng)濟結構性問題，主要表現(xiàn)在三個方面：

一、美國經(jīng)濟繼續(xù)變“輕”，當前美國服務業(yè)占GDP比重為78%，制造業(yè)空心化，金融業(yè)占比太高，這也是美國爆發(fā)次貸危機的導火索之一。奧巴馬當時提出“讓制造業(yè)重新回到美國”，但是失敗了。

二、美國同樣面臨產(chǎn)能過剩與投資急劇下滑的問題，由于產(chǎn)能過剩，導致美國產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)下滑，相比2007年美國投資水平，過去8年投資下降了25個百分點。每年美國因投資下滑丟掉3個百分點的GDP，經(jīng)濟怎么可能強勁增長?

三、美國經(jīng)濟活力在下降。這具體表現(xiàn)在美國就業(yè)人口換工作的比例在下降，2000年這個數(shù)值在22%，但2016年這個數(shù)值只有12%;其次是新成立公司占公司總數(shù)的比重也在下降，20年前IT業(yè)與制造業(yè)分別占比18%與12%，但現(xiàn)在制造業(yè)跌到10%，IT則下降了一半;還有就是美國的勞動生產(chǎn)率急劇下降，導致工資收入占GDP的比重持續(xù)下降，令中產(chǎn)階級的收入在急劇緊縮，影響到消費等各個經(jīng)濟環(huán)節(jié)。

更重要的是，美國同樣面臨人口老齡化問題，這就需要投資大幅提高產(chǎn)生新的經(jīng)濟增長點，拉動勞動生產(chǎn)率與就業(yè)比率提高，但這三個要求，美國現(xiàn)在都不滿足。

因此，從某種程度而言，特朗普是美國40-50歲左右的中產(chǎn)階級選出來的，他們已經(jīng)認識到，如果美國仍然延續(xù)奧巴馬時期的經(jīng)濟政策，退休后的日子會難過。

特朗普政策推行的可能性

《21世紀》：在你看來，特朗普的減稅、擴大基礎建設項目投資、貿(mào)易戰(zhàn)等經(jīng)濟政策實施的幾率有多大，這些政策會對美國及全球經(jīng)濟帶來多大的影響?

朱民：我覺得特朗普的減稅政策肯定會推行。目前美國公司稅水平在35%，而OECD國家公司稅已經(jīng)降至22%，英國和加拿大甚至降到了15%，因此美國的公司稅有下調(diào)的余地，而且共和黨一直主張通過減稅促進經(jīng)濟增長，這項政策要落實并不難。

至于貿(mào)易保護主義政策，其實在實施過程會存在很多不確定性。目前特朗普要退出TPP幾乎已成事實，至于是否會退出《北美貿(mào)易協(xié)議》談判，我個人覺得很難，重新談判是很有可能的，需要注意的是，在特朗普當選美國總統(tǒng)后，墨西哥比索兌美元下降了12%，恰恰與《北美貿(mào)易協(xié)議》的關稅優(yōu)惠相抵。

還有就是，特朗普會將中國劃為匯率操縱國，但他是否對中國所有進口美國的商品征稅45%，我個人覺得不可能，如果美國對所有中國進口商品征收45%的稅，中國GDP會下降2.8%，美國的GDP會下降1.1%。這個仗誰都打不起。所以特朗普可能會對部分產(chǎn)品征收45%關稅，比如奧巴馬曾對中國輪胎征收45%反傾銷稅，但是3年后又回到15%。事實上，特朗普打貿(mào)易戰(zhàn)的最大目的，是以此為美國的企業(yè)出口創(chuàng)造空間。

對于增加基礎設施投資5500億美元-10000億美元，我個人覺得很有可能會落實，因為過去20年美國政府對基礎設施的投資急劇下降，從占GDP 的2.8%跌到1.4%左右，因此特朗普很可能會擴大基礎設施項目投資。

綜合上述三項政策，可以得出一個結論，特朗普經(jīng)濟政策的核心，一方面加大基礎設施投資，拉動需求以推動GDP增長，另一方面通過稅收改革，增加企業(yè)核心競爭力，引導全世界的資本到美國投資建廠，推動美國制造業(yè)復興。還有就是利用美國的強勢地位，在全球打貿(mào)易戰(zhàn)，為美國對外貿(mào)易實現(xiàn)最大化收益。

美聯(lián)儲肯定會繼續(xù)加息

《21世紀》：目前金融市場最關注的，特朗普鷹派加息論調(diào)是否會影響美聯(lián)儲未來的加息步伐，在你看來，未來美聯(lián)儲加快升息步伐的幾率有多高?對全球金融市場影響有多大?

朱民：可以肯定的是，今年美聯(lián)儲還會繼續(xù)加息。考慮到歐洲、日本央行仍然在執(zhí)行負利率政策，貨幣政策的分化加大了美元的利差優(yōu)勢，因此美元短期還有走強的空間。

我們最需要關注的，是美聯(lián)儲將以多大強度、多大速度開始加息，這將對全球金融市場造成巨大沖擊。因為它決定了全球資產(chǎn)定價的基準。

特朗普當選美國總統(tǒng)后，金融市場第一次意識到，市場預期可能要向美聯(lián)儲的加息預期路徑靠攏了，這個認知的改變非同小可。2013年時任美聯(lián)儲主席伯南克推出放緩QE貨幣量化寬松政策，全球金融市場引發(fā)劇烈波動，原因就是市場預期開始向美聯(lián)儲貨幣政策的預期路徑靠攏。因此，在特朗普當選美國總統(tǒng)后，美聯(lián)儲加息步伐到底有多快有多強，將是金融市場未來最大的潛在風險。

美元走強受雙赤字約束

《21世紀》：在特朗普緊貨幣、寬財政的經(jīng)濟政策下，很多金融機構紛紛看好美國經(jīng)濟增長前景與美元巨大升值空間，你認為特朗普經(jīng)濟政策真能兌現(xiàn)這些市場預期嗎?

朱民：在這里我想先提出一個問題，在減稅情況下，特朗普要擴大基建項目投資的錢從哪里來?只有一條路，就是增加財政赤字。

不過，2016年美國聯(lián)邦政府的財政赤字是GDP的3.3%左右，2017年的財政赤字估計會升到4%。美國經(jīng)常賬戶赤字會從2.9%(占GDP比重)水平增長到3.5%-4%。也就是說，2017年美國很可能會回到雙赤字(財政與經(jīng)常賬戶赤字)的高峰。

值得注意的是，美元走強將受到財政和經(jīng)常賬戶雙赤字的約束。如果雙赤字控制不好，市場將面臨一個更大的挑戰(zhàn)——美元的劇烈波動，即美元在特朗普實施經(jīng)濟政策初期會走強，隨后會根據(jù)財政赤字狀況而走弱;這往往比美元單向波動更難應對。

因此，在美國國會希望降低財政赤字的情況下，特郎普能否在3月份說服國會提高債務上限，存在一定的不確定性。這也是特朗普上臺后面對的一個新挑戰(zhàn)。

關于美國經(jīng)濟能否持續(xù)較高增長，特朗普曾很自信地表示，隨著財政刺激政策實施，美國經(jīng)濟增長速度將達到3.5%-4%，令美國再一次強大。

我們做了很多模型估算，3.5%到4%可能不會那么容易達到，但達到2.8%-3%左右是完全可能的。

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