被眾多投資者所熟知的“股神”巴菲特向來(lái)不看好黃金，他給出的原因是：黃金用處不大，而且也不是生產(chǎn)性資產(chǎn)。

(注：生產(chǎn)性資產(chǎn)自身可以升值，還可以衍生出其他具有一定價(jià)值的資產(chǎn)。)

這個(gè)觀點(diǎn)有人贊同，也有人反對(duì)。最近，富達(dá)國(guó)際亞太地區(qū)資產(chǎn)管理負(fù)責(zé)人Paras Anand撰文表示，這位“奧馬哈先知”的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，至少黃金價(jià)格能讓我們從新的角度來(lái)思考。

眾所周知，投資黃金并沒(méi)有什么收益率、現(xiàn)金流可言，因此，黃金的價(jià)格很大程度上取決于二級(jí)市場(chǎng)。也就是說(shuō)，投資者愿意給多少錢，黃金就值多少錢。今年以來(lái)，黃金年漲幅接近20%，目前大約交投在1500美元/盎司附近。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，黃金其實(shí)像是一個(gè)最原始的獨(dú)角獸，早在現(xiàn)在的科技初創(chuàng)企業(yè)出現(xiàn)之前，黃金就已經(jīng)從投資者那里獲得了數(shù)十億美元。

不過(guò)，追求黃金和追求科技公司的投資者之前有一個(gè)明顯的區(qū)別，前者不喜歡風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)為顛覆性事件感到興奮。相反，黃金投資者將黃金視為避險(xiǎn)天堂，買入黃金相當(dāng)于一種防止資產(chǎn)價(jià)格下跌的保險(xiǎn)政策。

很久之前，當(dāng)基金經(jīng)理在討論投資策略的時(shí)候，很少會(huì)考慮當(dāng)時(shí)的金價(jià)。Paras Anand認(rèn)為，如今即使你無(wú)意將一些投資占比分配給黃金，也有必要密切關(guān)注金價(jià)。因?yàn)樵诤暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引起更多市場(chǎng)躁動(dòng)時(shí)，金價(jià)會(huì)是一個(gè)有趣的信號(hào)。

在過(guò)去10年里，被動(dòng)和系統(tǒng)性投資策略的興起讓金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了翻天覆地的變化，央行的干預(yù)措施和不斷變化的監(jiān)管環(huán)境增加了非基本面投資的重要性，越來(lái)越多人并不是基于基本面的資產(chǎn)價(jià)值分析來(lái)做投資決策。

結(jié)果就是，越來(lái)越多買賣證券的決策反而越來(lái)越少地依靠?jī)r(jià)值，而是更多地依靠毫不相關(guān)的功能性需求。如今，關(guān)于價(jià)格的信息越來(lái)越少，因此投資者要進(jìn)行基本面分析的時(shí)候，要比以往任何時(shí)候都要耐心，并且忽略短期的價(jià)格波動(dòng)。

指出，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化最小的就是黃金。因?yàn)辄S金從來(lái)都沒(méi)有一個(gè)根本價(jià)值的概念，金價(jià)也不是以此為基礎(chǔ)，因此其潛在的價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素并沒(méi)有變化。

過(guò)去10年來(lái)，黃金的價(jià)格走勢(shì)令不少人大失所望。在金融危機(jī)爆發(fā)之后，很多人準(zhǔn)備迎接一場(chǎng)黃金大牛市，無(wú)奈卻撲了一個(gè)空。當(dāng)時(shí)，全球央行推出各種各樣的寬松政策，卻并沒(méi)有加快通脹上漲的步伐。因此，黃金作為一種對(duì)沖通脹的工具，沒(méi)能借著金融體系的脆弱而大漲。

再看看最近，黃金持續(xù)上漲，可卻有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，就是與美元的負(fù)相關(guān)性似乎消失了。盡管美元最近走強(qiáng)，但黃金仍取得了實(shí)質(zhì)性的上揚(yáng)。Anand認(rèn)為，這里有兩個(gè)完全相反的解釋。

第一，黃金作為一種不會(huì)產(chǎn)生任何收益的資產(chǎn)，他的理論價(jià)值應(yīng)該會(huì)隨著負(fù)收益資產(chǎn)數(shù)量的增加而上升。因此，金價(jià)上漲是一個(gè)信號(hào)，表明負(fù)利率的局面將持續(xù)下去，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退將比普遍預(yù)期的更為嚴(yán)重，這一點(diǎn)已經(jīng)在許多資產(chǎn)的定價(jià)中反映了出來(lái)。

但有一個(gè)問(wèn)題是，雖然負(fù)收益資產(chǎn)的數(shù)量處于歷史最高水平，但投資者購(gòu)買這些資產(chǎn)的目的是為了提供流動(dòng)性或滿足資本充足率要求。從這個(gè)角度來(lái)看，它們的收益率與其說(shuō)反映了未來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景，不如說(shuō)是反映了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。

另一個(gè)解釋是，金價(jià)可能預(yù)示著即將回升的通脹。雖然說(shuō)，現(xiàn)在很多投資者覺(jué)得，即使各國(guó)政府采取更寬松的財(cái)政政策，通脹也很難重新抬頭。但回看2008年之后，金價(jià)沒(méi)有大幅上漲，似乎準(zhǔn)確地判斷了量化寬松不會(huì)幫助通脹上升。

如果最后證明了金價(jià)確實(shí)能夠提供通漲升降的信號(hào)，那么投資者就得注意了，這將對(duì)會(huì)整個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響。

認(rèn)為，聽(tīng)巴菲特的話向來(lái)是明智的選擇，但考慮到近年來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，黃金可能不僅是眾多投資者行為、情緒的指標(biāo)，可能還是更廣泛的經(jīng)濟(jì)預(yù)期的指標(biāo)。