周五(10月24日)亞盤時段，白銀期貨價格下跌，滬銀主力最新價格報11347元/千克，跌幅0.125%，今日滬銀開盤于11485千克，最高上探11550元/千克，最低觸及11301元/千克。

美聯(lián)儲政策與宏觀經(jīng)濟環(huán)境的雙重影響

盡管美元指數(shù)周四再次上行受阻，收報98.92，漲幅約0.05%，美國10年期國債收益率攀升4個基點至3.997%，實際收益率也飆升至1.717%，但黃金價格仍能忽略這些傳統(tǒng)逆風因素，實現(xiàn)近1%的反彈。這反映出市場對美聯(lián)儲寬松政策的強烈預期。

目前，投資者已將美聯(lián)儲2025年剩余時間降息50個基點的概率定價為98%，而2026年降息幅度接近100個基點。自上世紀90年代以來，美聯(lián)儲開啟降息周期后的60天內(nèi)，黃金平均漲幅達6%，這為當前行情提供了歷史支撐。

此外，摩根斯坦利分析師指出，黃金的強勢源于美聯(lián)儲降息、美元走弱以及央行和ETF的持續(xù)買入。央行儲備中黃金占比已超過美國國債，這是自1996年以來的首次，象征對黃金長期價值的信心。

ETF方面，三季度黃金ETF流入創(chuàng)紀錄的260億美元，總資產(chǎn)管理規(guī)模達4720億美元，甚至零售投資者也開始加入這一熱潮。隨著美國經(jīng)濟增長放緩預期增強，美元貶值將使黃金對國際買家更具吸引力，進一步放大需求。

另一方面，關稅壓力也在悄然影響通脹路徑，華爾街機構(gòu)如美國銀行和法國巴黎銀行警告，關稅傳導將在未來幾個季度持續(xù)推高商品價格，核心服務通脹如醫(yī)療和交通領域仍顯頑固，這可能迫使美聯(lián)儲維持寬松姿態(tài)，從而間接利好黃金。

機構(gòu)展望：黃金牛市遠未結(jié)束

多家機構(gòu)對黃金未來走勢持樂觀態(tài)度，這為市場注入了更多信心。摩根大通預測，到2026年第四季度，黃金平均價格可能達到5055美元/盎司，基于投資者需求和央行季度平均購買566噸的假設。

摩根士丹利則將2026年價格預測上調(diào)至4400美元，比此前估計高出逾1000美元，暗示明年年底前還有約10%的上漲空間。分析師艾米·高爾強調(diào)，黃金不僅是通脹對沖工具，更是央行政策和地緣風險的晴雨表。支撐這一預測的因素包括ETF的強勁流入、央行儲備多元化，以及美元走弱帶來的國際買家涌入。

盡管如此，機構(gòu)也承認潛在挑戰(zhàn)，如美元意外走強或美聯(lián)儲降息幅度小于預期，可能導致需求破壞。高價位已開始影響珠寶需求，二季度黃金珠寶消費創(chuàng)2020年以來新低，占總消費40%的這一領域若持續(xù)疲軟，將對價格形成壓力。另外，礦山供應增長有限，自2018年以來年均僅增0.3%，雖現(xiàn)金流改善促使一些生產(chǎn)商擴展項目，但環(huán)境許可、稅收不確定性和融資約束可能延緩新礦開采，避免出現(xiàn)資本支出超級周期。

技術面剖析與價格路徑預測

從技術角度看，黃金上行趨勢在周四重啟，盡管買家尚未攻克周三的4161美元高點，但相對強弱指數(shù)(RSI)顯示買方勢頭正在積聚。若金價突破4200美元，將打開通往4250美元、4300美元的空間，進一步上探紀錄高點4380美元，甚至直指4400美元。

反之，如果回落，第一支撐位在4100美元，其次是10月8日高點4059美元，跌破后可能測試10月22日低點4004美元。這一走勢與基本面相呼應，表明短期內(nèi)買家主導市場，但需警惕投機性洗盤，如本周的劇烈波動旨在清除“弱勢多頭”。

與此同時，白銀市場的物理短缺雖獨立于黃金，卻間接凸顯貴金屬整體供需緊張，COMEX倉庫銀庫存兩周內(nèi)流出2900萬盎司，倫敦市場面臨1-1.5億盎司缺口，這可能通過套利機制傳導至黃金，強化其結(jié)構(gòu)性牛市。

當前白銀期貨價格下跌，目前交投報11347元/千克，跌幅0.125%，最高上探11550元/千克，最低觸及11301元/千克。今日上方阻力位為11140-11150，下方支撐位為11180-11190。