周三(12月31日)亞盤時段，紙黃金價格下跌，目前暫交投于976.99元/克，跌幅0.50%，今日紙黃金價格開盤報986.00元/克，最高上探990.00元/克，最低觸及970.30元/克。

2025年收官之日，全球外匯市場交投略顯清淡，但美元走勢仍備受關注。回顧全年，美元指數(shù)累計暴跌約9%，創(chuàng)下2017年以來最差年度表現(xiàn)，而年末的匯率波動則折射出政策預期、經(jīng)濟數(shù)據(jù)與市場情緒的多重博弈。截至12月31日10時，美元兌人民幣中間價報7.0288，較前一交易日上調(diào)60個基點，實時匯率則為1美元兌6.9896人民幣;美元指數(shù)維持低位震蕩，交投于98.00附近，短期呈現(xiàn)筑底跡象。盡管周二(12月30日)現(xiàn)貨黃金價格一度強勁反彈，但最終漲幅收窄，這反映出市場對避險資產(chǎn)的持續(xù)需求與美元走強之間的拉鋸。然而，縱觀全年，黃金價格已累計上漲66%，有望成為自1979年以來表現(xiàn)最為亮眼的一年。這一現(xiàn)象不僅源于美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整，還受到央行購金、資金流入以及國際熱點事件的綜合影響。周三(12月31日)亞市早盤，現(xiàn)貨黃金窄幅震蕩，目前交投于4336.95美元/盎司。展望2026年，隨著美聯(lián)儲政策分歧加劇、經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐以及地緣風險的演變，黃金仍有望延續(xù)牛市勢頭。投資者應密切關注1月就業(yè)和通脹報告，以及俄烏局勢進展，這些將決定黃金是否能再創(chuàng)新高。在這個不確定時代，黃金不僅僅是資產(chǎn)，更是信心的錨點。

一、年末美元指數(shù)市場表現(xiàn)：美元低位震蕩整理，匯率雙向波動 今日外匯市場呈現(xiàn)“美元弱、非美貨幣偏強”的整體格局，但波動幅度相對溫和。在岸、離岸人民幣已于12月30日雙雙升破7關口，今日中間價繼續(xù)上調(diào)，顯示出人民幣對美元的升值動能仍在釋放。

這一走勢與全年美元的弱勢基調(diào)形成呼應——2025年美元指數(shù)從年初的高位震蕩逐步回落，上半年跌幅高達10.8%，創(chuàng)下1973年以來最大同期跌幅，盡管年中曾短暫反彈，但最終未能扭轉(zhuǎn)全年弱勢。 從今日市場交易特征來看，年末資金結(jié)算需求與交投清淡疊加，使得美元波動受限。

彭博美元指數(shù)早盤小幅走高，扭轉(zhuǎn)此前部分跌勢，但漲幅不足0.1%，反映出市場對美元的看多情緒仍較為謹慎。分貨幣來看，歐元兌美元小幅下跌0.2%，英鎊兌美元跌勢延續(xù)，跌幅0.3%，而美元兌日元則上漲0.2%，呈現(xiàn)出主要非美貨幣走勢分化的特點。這種分化格局背后，是全球主要經(jīng)濟體貨幣政策預期的差異對匯率的牽引作用。

二、核心影響因素：政策分歧與超賣反彈動能博弈 當前美元走勢的核心矛盾，在于美聯(lián)儲降息預期帶來的中期壓力與市場超賣后的短期反彈需求之間的博弈，疊加年末特殊市場環(huán)境與地緣風險的階段性擾動，具體可從三方面解析： 1. 美聯(lián)儲政策分歧加劇，降息預期邊際收斂 美聯(lián)儲12月貨幣政策會議紀要的公布，凸顯了官員內(nèi)部在利率政策上的顯著分歧。多數(shù)官員認為，若通脹持續(xù)回落，進一步降息是適宜的，但部分官員主張利率應“在一段時間內(nèi)”維持不變。

盡管市場仍押注2026年將有兩次降息，但相較于12月初預期的三次降息，降息預期已出現(xiàn)邊際收斂。CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在1月維持利率不變的概率已升至83.9%，較一周前上升3.8個百分點，降息25個基點的概率則降至16.1%。 政策預期的微妙變化對美元形成了一定支撐。2025年美聯(lián)儲累計降息75個基點，是推動美元全年走弱的核心因素之一，但隨著降息空間逐步收窄及政策分歧顯現(xiàn)，市場對美元的拋售力度有所減弱。

此外，美聯(lián)儲自12月12日起實施的“準備金管理購債”(RMP)已明顯改善貨幣市場流動性，SOFR-IORB利差回落使得美元的稀缺性下降，這一因素曾對美元形成壓制，但當前流動性改善的邊際效應已逐步減弱。 2. 美元超賣特征顯著，短期反彈動能積聚 從技術(shù)面與市場持倉來看，美元已呈現(xiàn)明顯的超賣跡象，為短期反彈提供了動能。美元指數(shù)動量因子和CFTC美元指數(shù)持倉分化度均顯示美元超賣，若后續(xù)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)(如12月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù))能夠配合，短線反彈動機較強。技術(shù)層面，美元指數(shù)在日線96.4附近形成的局部雙底依然穩(wěn)固，當前97.5一線存在強支撐，進一步下探空間有限，大概率以60日均線為中樞展開區(qū)間震蕩。

盡管全年美元指數(shù)暴跌近9%，但從估值來看，美元仍處于相對高位。國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，2025年10月美元實際廣義有效匯率為108.7，僅略低于1月的歷史峰值，這意味著美元中長期仍存在估值回歸的壓力，但短期超賣后的修復需求不容忽視。

3. 地緣風險與年末效應擾動市場情緒 全球地緣政治的不確定性為美元提供了階段性避險支撐。近期俄烏和平協(xié)議希望受挫、沙特聯(lián)軍打擊也門目標加劇中東緊張局勢，疊加美國對伊朗、委內(nèi)瑞拉相關組織實施制裁，均推升了市場的避險情緒，一定程度上限制了美元的跌幅。

但需注意的是，年末市場交投清淡放大了短期波動的隨機性，避險資金對美元的配置需求更多是階段性的，難以改變美元的中期趨勢。

三、趨勢預判：短期震蕩反彈，中長期弱勢難改

綜合來看，今日美元走勢處于“短期筑底反彈、中期延續(xù)弱勢”的過渡階段。短期而言，美元指數(shù)大概率在97.80—98.50區(qū)間震蕩整理，若能獲得經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐，有望向99—100的阻力位發(fā)起沖擊。年末資金結(jié)算完成后，市場對美聯(lián)儲政策路徑的重新評估將成為推動美元走勢的核心動力，12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)的公布將進一步明確短期方向。 中長期來看，美元的結(jié)構(gòu)性弱勢難以逆轉(zhuǎn)。一方面，美聯(lián)儲相較于歐洲央行、日本央行等主要央行仍有更大的降息空間，政策分化將持續(xù)收窄美歐、美日利差，削弱美元資產(chǎn)的吸引力;另一方面，美國創(chuàng)紀錄的財政赤字與政府債務規(guī)模仍對市場信心構(gòu)成壓制，且2026年美聯(lián)儲領導層可能更迭為鴿派人選，或引發(fā)更激進的寬松預期，進一步利空美元。多數(shù)機構(gòu)預測，2026年第一季度美元指數(shù)可能呈現(xiàn)“先強后弱”的格局，全年仍將延續(xù)下行趨勢。

紙黃金價格下跌，目前暫交投976.99元/克，跌幅0.50%，最高上探990.00元/克，最低觸及970.30元/克。紙黃金走勢上方阻力關注990-995，下方支撐看955-965。