周五(02月12日)歐盤時(shí)段，現(xiàn)貨白銀價(jià)格短線上漲，目前交投報(bào)76.29美元/盎司，漲幅1.55%，今日銀價(jià)開盤報(bào)75.10美元/盎司，最高上探77.66美元/盎司，最低觸及74.68美元/盎司。

隨著實(shí)物需求開始對(duì)紙面定價(jià)機(jī)制發(fā)揮主導(dǎo)作用，西方銀庫的大幅回撤表明全球市場(chǎng)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

COMEX 2026年2月11日的官方存托統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，注冊(cè)白銀類別單日負(fù)調(diào)整325.6882萬盎司。注冊(cè)庫存總額現(xiàn)在已低于1億盎司的門檻，降至9813.8005萬盎司。此外，超過470萬盎司從合格類別中實(shí)際提取，代表在24小時(shí)內(nèi)從系統(tǒng)中凈提取470萬盎司。

《摩根報(bào)告》的出版人David Morgan認(rèn)為，這些走勢(shì)表明，全球白銀市場(chǎng)系統(tǒng)正面臨著一段時(shí)期的嚴(yán)重局部壓力。

他說：“現(xiàn)貨市場(chǎng)正在控制紙面價(jià)格。”

這種差異最明顯的體現(xiàn)是上海白銀基準(zhǔn)的持續(xù)溢價(jià)，目前上海白銀基準(zhǔn)比西方現(xiàn)貨價(jià)格高出約10美元。雖然典型的套利會(huì)壓縮這一差距，但Morgan認(rèn)為資本控制和航運(yùn)物流是無障礙全球市場(chǎng)的重大障礙。

Morgan表示：“顯然，如果你愿意支付高于紐約基準(zhǔn)的價(jià)格，它將流向亞洲大國。”“但價(jià)差還沒有收窄……肯定有什么問題。”

他將這種緊張關(guān)系歸因于全球交易所扮演的不同角色。雖然COMEX主要是一個(gè)衍生品市場(chǎng)，但亞洲市場(chǎng)越來越受到需要這種金屬進(jìn)行生產(chǎn)的工業(yè)用戶的支配。

Morgan稱：“這當(dāng)然是一個(gè)期貨市場(chǎng)，但不及倫敦和紐約的程度，這意味著庫存或交易所中的大量白銀將被某人用于投資或工業(yè)用途。”

芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME Group)最近調(diào)整了保證金要求，需達(dá)到名義價(jià)值的一定比例(隨著價(jià)格上漲，成本會(huì)自動(dòng)上升)，這進(jìn)一步影響了這種收緊。Morgan認(rèn)為，這一過程是投機(jī)性漲勢(shì)的自然突破，清除了高杠桿參與者，并將系統(tǒng)轉(zhuǎn)向純現(xiàn)金結(jié)構(gòu)。

他表示：“保證金越高，我們就越迫使市場(chǎng)只接受現(xiàn)金。”

來自東方的全球需求信號(hào)仍然是庫存流失的主要驅(qū)動(dòng)因素。報(bào)告顯示，印度在兩個(gè)月內(nèi)白銀ETF增加了4000萬盎司。此外，上海期貨交易所將從3月1日起執(zhí)行更嚴(yán)格的對(duì)沖配額，要求參與者證明其倉位的實(shí)物業(yè)務(wù)關(guān)系。

Morgan認(rèn)為，這些因素表明市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入最后階段。

他說：“我認(rèn)為金銀的最終峰值可能在未來一兩年內(nèi)出現(xiàn)。”他指出，從歷史上看，90%的牛市走勢(shì)發(fā)生在其存續(xù)時(shí)間的最后10%。

雖然白銀吸引了目前的關(guān)注，但Morgan強(qiáng)調(diào)了鉑金的歷史性價(jià)值機(jī)會(huì)，鉑金目前相對(duì)于白銀成本處于25年來的低點(diǎn)。他建議，尋求穩(wěn)定的投資者應(yīng)該專注于實(shí)物資產(chǎn)，以防范更廣泛的系統(tǒng)性波動(dòng)。

他說：“你不需要敞口過度，這是肯定的，這是你為穩(wěn)定和保險(xiǎn)付出的代價(jià)，你知道如果真的出了問題，你就會(huì)得到保障。”

當(dāng)前白銀價(jià)格上漲，目前交投報(bào)76.29美元/盎司，漲幅1.55%，最高上探77.66美元/盎司，最低觸及74.68美元/盎司。今日現(xiàn)貨白銀下方關(guān)注74.00美元或70.90美元支撐;上方關(guān)注79.70美元或83.60美元阻力。