周三(03月25日)亞盤時段，現(xiàn)貨黃金價(jià)格震蕩上漲，最新金價(jià)報(bào)4555.66美元/盎司，漲幅0.17%，現(xiàn)貨黃金開盤報(bào)4547.97美元/盎司，最高上探4602.04美元/盎司，最低觸及4536.72美元/盎司。

在伊朗沖突引發(fā)全球市場流動性緊張之際，黃金并未持續(xù)扮演傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)角色，反而遭遇明顯拋售。盛寶銀行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen指出，當(dāng)前黃金與白銀承壓，并不是因?yàn)槠渲虚L期配置邏輯發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，而是由于中東戰(zhàn)爭觸發(fā)宏觀沖擊，投資者不得不同步重估通脹、利率、增長與流動性環(huán)境，并通過拋售仍有賬面收益的貴金屬頭寸來換取現(xiàn)金。不過他強(qiáng)調(diào)，一旦這輪強(qiáng)制平倉和技術(shù)性拋售告一段落，財(cái)政失衡、去美元化以及滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升，仍將重新支撐金價(jià)走高?！　ansen表示，隨著中東戰(zhàn)爭持續(xù)，黃金和白銀仍面臨相當(dāng)大壓力。戰(zhàn)爭已在全球市場引發(fā)更廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊，迫使投資者同時重新定價(jià)通脹、利率、增長和流動性條件。

他指出，在此前連續(xù)數(shù)月大幅跑贏其他資產(chǎn)后，黃金和白銀如今變得更加脆弱，但這并不意味著它們的戰(zhàn)略配置價(jià)值發(fā)生了根本改變。真正的問題在于，在投資者突然急需流動性的時刻，貴金屬已成為“擁擠交易”的多頭倉位，因此更容易遭遇集中平倉。

Hansen直言，黃金之所以被賣出，恰恰是因?yàn)樗允沁^去一年少數(shù)仍有明顯漲幅、且流動性充足的資產(chǎn)之一。換句話說，黃金當(dāng)前遭拋售，并不是因?yàn)樗チ吮茈U(xiǎn)意義，而是因?yàn)樵谑袌黾庇诨I資時，它是最容易被迅速變現(xiàn)的標(biāo)的之一。

中東沖突觸發(fā)宏觀重估，收益率與資金成本上升施壓貴金屬

他進(jìn)一步指出，在增長擔(dān)憂升溫背景下，全球股市持續(xù)遭到拋售;與此同時，由于能源供應(yīng)沖擊可能創(chuàng)下紀(jì)錄級別，市場對通脹的擔(dān)憂同步加劇，推動融資成本和債券收益率上升。

Hansen認(rèn)為，伊朗在常規(guī)軍事能力有限的背景下，正通過能源市場向全球釋放更廣泛的報(bào)復(fù)性沖擊，其外溢效應(yīng)正在不斷擴(kuò)大。也正因?yàn)槿绱?，市場?dāng)前面臨的已不是單一的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，而是一輪覆蓋能源、通脹、增長和貨幣政策預(yù)期的系統(tǒng)性重估。

他特別提到，美國2年期國債收益率上周五三年來首次升至聯(lián)邦基金利率上方，這顯示市場越來越傾向于認(rèn)為，美聯(lián)儲下一步動作可能不是進(jìn)一步寬松，而是重新加息。

對于黃金而言，這種環(huán)境顯然并不友好。更高的收益率、更高的融資成本以及更強(qiáng)的流動性需求，都會削弱其短線表現(xiàn)。

金價(jià)回落至200日均線，白銀跌勢更重

從技術(shù)面看，Hansen表示，黃金自2023年以來首次回落至200日移動均線附近，這足以說明本輪逆轉(zhuǎn)的力度之大。在當(dāng)前環(huán)境下，黃金已經(jīng)成為市場中受沖擊更明顯的資產(chǎn)之一，而這輪拋售主要由多頭平倉、止損盤觸發(fā)以及流動性需求共同推動。

白銀面臨的壓力則更大。Hansen指出，由于白銀本身貝塔更高、對經(jīng)濟(jì)周期更敏感，因此其跌幅甚至超過黃金，且后續(xù)可能仍有進(jìn)一步下行空間。

他表示，銀價(jià)跌破80美元后，技術(shù)面上已經(jīng)打開向40美元回落的空間。此后，先前流行交易的集中平倉又進(jìn)一步強(qiáng)化了下行動能。周一早些時候，白銀幾乎觸及0.618斐波那契延展位60.80美元，這一水平或可提供初步支撐;若失守該位，200日均線57.61美元將成為下一個關(guān)鍵下行目標(biāo)。

Hansen承認(rèn)，本輪回調(diào)幅度非常可觀。3月份迄今，黃金已累計(jì)下跌超過19%，白銀更是大跌近31%。

不過，從一年維度看，黃金仍上漲38.3%，白銀則大漲90%。這也說明，貴金屬此前的上漲力度本就極為強(qiáng)勁，而正因前期漲幅巨大，當(dāng)前這輪流動性驅(qū)動的去杠桿化過程才會顯得格外猛烈。

換句話說，如今的急跌在一定程度上正是此前大漲的鏡像反應(yīng)。不是趨勢突然徹底反轉(zhuǎn)，而是此前積累過深的多頭倉位在突發(fā)宏觀沖擊下被集中釋放。

盛寶銀行：待強(qiáng)制賣盤退去，黃金有望重新走強(qiáng)

盡管短線仍承壓，Hansen對黃金后市并不悲觀。他表示，一旦市場塵埃落定、當(dāng)前這輪強(qiáng)制性拋售逐步結(jié)束，黃金的前景尤其可能迅速改善。

他指出，全球財(cái)政債務(wù)問題仍在持續(xù)累積，而隨著能源成本上升威脅經(jīng)濟(jì)增長、同時又令通脹維持高位，滯脹風(fēng)險(xiǎn)正在加大。在這種環(huán)境下，政策制定者的回旋空間將變得非常有限，而這最終可能重新激發(fā)市場對黃金的需求，把它視為對沖宏觀失穩(wěn)和貨幣貶值的重要工具。

至于白銀，他認(rèn)為后續(xù)同樣可能出現(xiàn)反彈，但在短期內(nèi)，白銀仍將比黃金更容易受到增長擔(dān)憂的壓制，因此其表現(xiàn)很可能繼續(xù)弱于黃金。

當(dāng)前現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲，目前暫報(bào)4555.66美元/盎司，漲幅0.17%，最高上探4602.04美元/盎司，最低觸及4536.72美元/盎司。今日現(xiàn)貨黃金下方關(guān)注4440美元或4400美元附近支撐；上方關(guān)注4600美元或4715美元附近阻力。