周二(04月21日)歐盤(pán)時(shí)段，現(xiàn)貨黃金價(jià)格下跌，最新金價(jià)報(bào)4777.551美元/盎司，跌幅0.91%，現(xiàn)貨黃金開(kāi)盤(pán)報(bào)4821.82美元/盎司，最高上探4830.08美元/盎司，最低觸及4775.10美元/盎司。

中東地區(qū)近期沖突引發(fā)全球市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，黃金價(jià)格也隨之出現(xiàn)明顯短期震蕩。然而，從中期到長(zhǎng)期來(lái)看，金價(jià)前景依然樂(lè)觀。

匯豐銀行外匯與大宗商品策略師羅多爾夫·博恩(Rodolphe Bohn)指出，盡管短期內(nèi)金價(jià)受到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的影響出現(xiàn)波動(dòng)，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升、主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字?jǐn)U大以及各國(guó)央行持續(xù)的黃金購(gòu)買(mǎi)行為，將共同支撐金價(jià)在更高水平運(yùn)行。

2026年初黃金市場(chǎng)劇烈波動(dòng)

2026年開(kāi)年以來(lái)，黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了顯著的起伏。1月底，金價(jià)一度攀升至每盎司5415美元的高位，隨后因中東沖突特別是與伊朗局勢(shì)升級(jí)，到3月26日回落至每盎司4400美元左右，跌幅接近20%。這種大幅震蕩反映了市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)事件下的快速反應(yīng)。

博恩表示，在這一風(fēng)險(xiǎn)厭惡階段，布倫特原油價(jià)格大幅上漲，美元作為市場(chǎng)最受歡迎的安全資產(chǎn)明顯走強(qiáng)，債券收益率上升，而股市則出現(xiàn)下跌。他進(jìn)一步解釋道，黃金在此期間并未發(fā)揮典型的“地緣政治對(duì)沖”作用，原因是投資者為籌集流動(dòng)性而出售黃金持倉(cāng)，同時(shí)美元吸收了大部分避險(xiǎn)資金需求。

不過(guò)，他補(bǔ)充說(shuō)，最近達(dá)成的?；饏f(xié)議已經(jīng)顯示出，隨著市場(chǎng)環(huán)境逐步穩(wěn)定，黃金價(jià)格能夠迅速實(shí)現(xiàn)反彈，這也為后續(xù)走勢(shì)提供了積極信號(hào)。

黃金與油價(jià)關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化

黃金與油價(jià)之間的關(guān)聯(lián)并非固定不變，而是會(huì)根據(jù)沖擊的性質(zhì)發(fā)生調(diào)整。博恩指出，沖突發(fā)生前，兩種商品價(jià)格呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性，但隨著事態(tài)發(fā)展，油價(jià)和金價(jià)一度出現(xiàn)反向走勢(shì)，這種關(guān)系迅速趨于中性。

他分析稱(chēng)，當(dāng)美元大幅上漲時(shí)，通常會(huì)對(duì)黃金和原油都形成壓力。但在中東供應(yīng)沖擊的影響下，布倫特原油價(jià)格即使在美元走強(qiáng)的情況下依然上漲，而黃金則受到美元強(qiáng)勢(shì)的拖累。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，油價(jià)的強(qiáng)勁上漲并不必然帶動(dòng)黃金價(jià)格出現(xiàn)相同方向的強(qiáng)烈反應(yīng)。這一動(dòng)態(tài)關(guān)系需要投資者持續(xù)關(guān)注。

貨幣政策與實(shí)際收益率對(duì)黃金的影響

貨幣政策仍是影響黃金未來(lái)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。博恩表示，雖然匯豐銀行并不預(yù)期大幅降息會(huì)帶來(lái)直接提振，但頑固的通脹壓力以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的潛在威脅，將為黃金提供重要支撐。

他特別提到，高實(shí)際收益率對(duì)黃金而言通常構(gòu)成逆風(fēng)，因?yàn)辄S金本身不產(chǎn)生收益。沖突爆發(fā)以來(lái)，長(zhǎng)期債券收益率的影響更為突出，這些收益率與美元走強(qiáng)、股市疲軟以及油價(jià)上漲同步變動(dòng)。盡管預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率在2026年和2027年將基本保持不變，可能在一定程度上限制黃金的上行空間，但滯脹風(fēng)險(xiǎn)的存在將繼續(xù)支撐市場(chǎng)對(duì)黃金的需求。

財(cái)政赤字與央行購(gòu)金提供長(zhǎng)期支撐

除了短期因素，持續(xù)的財(cái)政動(dòng)態(tài)和央行需求被視為金價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)力。他指出，美國(guó)及其他國(guó)家不斷上升的財(cái)政赤字和債務(wù)水平，正促使投資者增加對(duì)硬資產(chǎn)的配置，尤其是在對(duì)金融穩(wěn)定性和政策靈活性產(chǎn)生擔(dān)憂的時(shí)期。

國(guó)際貨幣基金組織的估算顯示，美國(guó)債務(wù)占GDP的比例在2025年已接近100%，而全球范圍內(nèi)國(guó)防開(kāi)支的增加進(jìn)一步加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。這些趨勢(shì)在中短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，因此將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)為金價(jià)提供有力支撐。

關(guān)于央行行為，博恩表示，2022年至2024年期間的央行購(gòu)金高峰已有所降溫，部分央行因能源進(jìn)口成本上升和國(guó)防開(kāi)支增加而出售黃金以維護(hù)外匯儲(chǔ)備。盡管如此，隨著長(zhǎng)期資產(chǎn)多元化政策的重新實(shí)施，央行購(gòu)金需求有望在今年晚些時(shí)候逐步回暖。

實(shí)物供需格局正在重塑

高企的金價(jià)也在深刻改變黃金的實(shí)物供應(yīng)與需求結(jié)構(gòu)。博恩指出，珠寶消費(fèi)需求受到的沖擊最為明顯，而金幣需求同樣保持疲軟。相比之下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)大規(guī)格金條的需求相對(duì)堅(jiān)挺，這得益于印度和亞洲大國(guó)等市場(chǎng)相關(guān)監(jiān)管政策的調(diào)整。

在供應(yīng)端，2026年至2027年礦山產(chǎn)量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，同時(shí)高金價(jià)將刺激更多廢舊黃金進(jìn)入回收市場(chǎng)，導(dǎo)致回收量增加。這些變化意味著，未來(lái)將有更多黃金實(shí)物需要投資者來(lái)消化吸收。

博恩提醒稱(chēng)，如果投資需求長(zhǎng)時(shí)間維持在較低水平，這些額外供應(yīng)可能會(huì)對(duì)金價(jià)的進(jìn)一步上漲形成抑制。不過(guò)，近期零售投資者的需求已開(kāi)始顯現(xiàn)出更顯著的影響力，這為市場(chǎng)注入了新的活力。

短期走勢(shì)取決于中東局勢(shì)緩和程度

黃金價(jià)格的短期方向，很大程度上取決于中東地區(qū)更廣泛的局勢(shì)緩和進(jìn)展。博恩總結(jié)道，如果停火能夠持續(xù)并最終演變?yōu)樵摰貐^(qū)完全停止敵對(duì)行動(dòng)、霍爾木茲海峽正式重新開(kāi)放，以及布倫特原油價(jià)格在較低水平實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，那么市場(chǎng)金融壓力將得到緩解，通脹擔(dān)憂有望緩和，債券收益率也可能回落，這些因素將共同為黃金創(chuàng)造更為有利的環(huán)境。

綜合以上分析，匯豐銀行對(duì)黃金的中長(zhǎng)期前景維持看漲態(tài)度。盡管短期內(nèi)可能仍會(huì)受到地緣政治事件、美元走勢(shì)和油價(jià)波動(dòng)的擾動(dòng)，但從更長(zhǎng)周期來(lái)看，多種結(jié)構(gòu)性支撐因素正共同推動(dòng)黃金在更高價(jià)位區(qū)間運(yùn)行。

對(duì)于關(guān)注大宗商品和資產(chǎn)配置的投資者而言，黃金仍值得重點(diǎn)跟蹤和配置。

當(dāng)前現(xiàn)貨黃金價(jià)格下跌，目前暫報(bào)4777.551美元/盎司，跌幅0.91%，最高上探4830.08美元/盎司，最低觸及4775.10美元/盎司。今日現(xiàn)貨黃金下方關(guān)注4800美元或4780美元附近支撐;上方關(guān)注4843美元或4860美元附近阻力。