近期人民幣匯率上漲勢頭明顯，一舉扭轉(zhuǎn)了長期以來的貶值預(yù)期。不過在這個(gè)過程中，我國也損失了近9000億美元的外匯儲備。這就拋出了一個(gè)議題，匯率和外匯儲備，到底是什么關(guān)系，如果真要犧牲一方，誰更合適？百度搜索：快盈盤

我們在之前的文章中分析過日本和德國的相關(guān)案例。20世紀(jì)七八十年代，日本產(chǎn)生了大量貿(mào)易順差，帶來外匯儲備快速增長，日元升值壓力不斷增強(qiáng)。而當(dāng)時(shí)日本財(cái)政赤字已較高，無法通過財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)貿(mào)易均衡，日本央行試圖通過低利率政策來改善國際收支，但這導(dǎo)致資本大量涌入，國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫積聚。與此同時(shí)，當(dāng)時(shí)的日本政府采取的措施不是積極向外疏導(dǎo)日元，而是設(shè)法擋住美元入境和向外輸出美元，使得日元在國際上的供應(yīng)量偏少，最終未能壓制住日元升值趨勢，而《廣場協(xié)議》則成了壓垮日本經(jīng)濟(jì)的最后一根稻草。面臨相同的情況，德國則是將其長期累積下來的大量外匯儲備作為平準(zhǔn)基金，用來調(diào)節(jié)馬克匯率，同時(shí)積極通過資本賬戶逆差向外輸出馬克，使得馬克在國際貨幣市場上的供給大幅度增加，迅速成為國際硬通貨。百度搜“快盈盤股票配資

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不過，保匯率不可避免的會消耗一定的外匯儲備，而其中的風(fēng)險(xiǎn)也很大，因?yàn)橄耐鈪R儲備之后，也不能保證匯率就一定會保住，竹籃打水一場空的情景并不是沒有出現(xiàn)過。對于中國而言，如果經(jīng)濟(jì)在未來1-2年未能企穩(wěn)，外匯儲備持續(xù)大幅減少并快速突破臨界值，而匯率依然存在較強(qiáng)貶值預(yù)期，則可能面臨擠兌風(fēng)險(xiǎn)。而保外匯儲備則面臨匯率加速貶值的風(fēng)險(xiǎn)，市場非理性因素作用下可能出現(xiàn)貶值、貶值預(yù)期與資本外流相互促進(jìn)與強(qiáng)化，最終導(dǎo)致匯率大幅貶值，資本持續(xù)大規(guī)模外逃。其結(jié)果是金融市場動蕩，經(jīng)濟(jì)體可能會步入“中等收入”陷阱。這也是近期人民幣匯率趨勢預(yù)期逆轉(zhuǎn)的重要性所在，我們已經(jīng)犧牲了很多外匯儲備來保人民幣匯率，說幸運(yùn)也好，說方法得當(dāng)也罷，總之，階段戰(zhàn)役成功了。

外匯儲備的主要功能就是滿足潛在的國際收支需要，維持匯率穩(wěn)定以及緩沖外部流動性，進(jìn)而為人民幣國際化提供支持和保障。從邏輯上看，適當(dāng)運(yùn)用外儲使人民幣匯率保持在安全的波動區(qū)間十分必要。而且，中國巨額外匯儲備主要是前幾年在人民幣升值壓力較大時(shí)，央行為了維持匯率穩(wěn)定而被動積累起來的。與當(dāng)前運(yùn)用外匯儲備維護(hù)匯率穩(wěn)定的做法是“一脈相承”的。如果通過消耗一定量的外匯儲備可有效減弱貶值預(yù)期，穩(wěn)定匯率，為中國的結(jié)構(gòu)性改革及經(jīng)濟(jì)觸底回升贏得時(shí)間，那么，消耗一定量的外匯儲備可謂物盡其用且正當(dāng)其時(shí)。

外匯儲備和匯率二者是“唇亡齒寒”關(guān)系，并非“非此即彼”。匯率大幅貶值會進(jìn)一步加劇資本外流和貶值預(yù)期，甚至形成“匯率貶值→資金外流→貶值預(yù)期進(jìn)一步上升→資金加快流出”的惡性循環(huán)，外匯儲備也會大幅縮水。若運(yùn)用外匯儲備干預(yù)市場，有效控制貶值幅度，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，則會緩解甚至消除貶值預(yù)期，避免出現(xiàn)惡性循環(huán)，減少資金外流壓力，外匯儲備也就穩(wěn)定了。百度搜索：快盈盤

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因此，從效果和結(jié)果來看，我國通過9000億美元外匯儲備的代價(jià)，穩(wěn)住人民幣匯率，并且成功將人民幣匯率預(yù)期扭轉(zhuǎn)為升值，是值得的。人民幣匯率持續(xù)升值，就會有大量資本流入，從而形成“匯率升值→資金流入→升值預(yù)期進(jìn)一步上升→資金加快流入”的良性循環(huán)，損失的外匯儲備自然會回來。當(dāng)然，萬事都有一個(gè)度，熱錢持續(xù)流入也未必是好事。因此，我們要辯證的看待匯率與外匯儲備的關(guān)系。唇亡齒寒，相得益彰。真正的高手會讓其中的關(guān)系永遠(yuǎn)維持在“適度平衡”中運(yùn)轉(zhuǎn)。