據(jù)恒信國際訊，雖然聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)的目標(biāo)并非令市場感到意外，但與會(huì)者對(duì)于FOMC是否會(huì)在預(yù)定的會(huì)議上決定調(diào)整聯(lián)邦基金利率存在分歧，這種情況并不少見。

這些分歧可以在CME Group的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具(FedWatch tool)中觀察到。該工具基于美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨合約，估計(jì)目標(biāo)聯(lián)邦基金利率發(fā)生變化的可能性，判斷美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率。

2017年12月至今，美聯(lián)儲(chǔ)加息了四次，分別是在2017年12月、2018年3月、2018年6月、2018年9月。

據(jù)CME觀察報(bào)告，每次會(huì)議的結(jié)果都是25個(gè)基點(diǎn)的適度加息，最近一次的加息后，利率停留在2.00% - 2.25%的目標(biāo)范圍。在每次會(huì)議之前，加息可能性達(dá)到1(即為100%加息概率)，便表明市場幾乎同一意見認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息。

在距離美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議不到兩周的時(shí)間里，加息的可能性一直低于80%，低于近期任何一次在同一時(shí)間加息的會(huì)議。截至12月6日，12月19日FOMC加息的市場隱含概率為71.5%。

不過，在最近的FOMC會(huì)議召開之前，加息的可能性出現(xiàn)下降，這種情況并不少見。在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議召開前90天，我們觀察到隨著市場波動(dòng)，概率偶爾會(huì)下降。然而，盡管之前這些概率的下降通常是短暫的，但12月加息的概率始終低于之前的會(huì)議。而近加息概率的持續(xù)波動(dòng)，主要是由于加息會(huì)對(duì)關(guān)鍵期貨市場帶來影響。

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市場波動(dòng) & 加息概率

到目前為止，第四季度的市場波動(dòng)非常明顯，自10月份以來標(biāo)準(zhǔn)普爾收益率多次在正負(fù)邊緣徘徊，每天的波動(dòng)達(dá)到2.3%和-3.3%。投資者認(rèn)為股市波動(dòng)將影響美聯(lián)儲(chǔ)加息的決定，并據(jù)此調(diào)整頭寸，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)觀察隱含概率發(fā)生變化。

加息可能性在會(huì)議前一個(gè)月降至70%以下，就表明市場對(duì)加息的信心在動(dòng)搖。如12月4日，也就是會(huì)議前兩周，加息的潛在可能性降至80%以下，就像主要股指從2018年初開始出現(xiàn)負(fù)增長一樣。

12月份的概率之所以獨(dú)特，是因?yàn)樗鼈円恢北３衷谳^低的水平，但波動(dòng)性峰值影響這些概率的情況很常見。

值得注意的是，2018年3月21日會(huì)議加息的可能性在會(huì)議前40天降至70%，是當(dāng)時(shí)所有會(huì)議中加息可能性最低的。這是因?yàn)樵?月初，當(dāng)時(shí)市場在經(jīng)歷了相當(dāng)長一段低波動(dòng)期后，正經(jīng)歷波動(dòng)性回歸。隨著市場企穩(wěn)，加息的可能性在會(huì)前緩慢上升，但這對(duì)股市的沖擊似乎影響了市場對(duì)加息的預(yù)期。

同樣地，6月份加息的可能性在FOMC會(huì)議召開前15天降至72.5%。5月29日，在利率市場因歐元區(qū)動(dòng)蕩而出現(xiàn)大幅波動(dòng)之際，市場出現(xiàn)了這一急劇下跌。這是一個(gè)重大影響事件,導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾下跌1.2%,10年期國債收益率下跌5.1%。

但隨著市場波動(dòng)性上揚(yáng)過后，加息概率最終會(huì)有所回升，但這次卻有所不同，12月加息概率還是不溫不火。

10年期美國國債對(duì)聯(lián)邦基金利率的變化尤為敏感，因此我們預(yù)計(jì)，未來市場將對(duì)利率決定做出重大反應(yīng)。正如我們將在之前的決議看到的，對(duì)利率的預(yù)期上的微小差異確實(shí)導(dǎo)致了獨(dú)特的市場反應(yīng)。盡管這并未導(dǎo)致流動(dòng)性出現(xiàn)任何顯著下降，但它確實(shí)說明了預(yù)期對(duì)市場走勢的潛在影響。

流動(dòng)性對(duì)加息的反應(yīng)

盡管市場參與者對(duì)近期加息的預(yù)期是正確的，但市場往往會(huì)對(duì)10年期美國國債的大幅變動(dòng)作出反應(yīng)。然而，根據(jù)市場預(yù)期和波動(dòng)性，反應(yīng)可能有所不同。

在2017年12月和2018年3月、6月召開的FOMC會(huì)議上，波動(dòng)性情景的差異也可以從10年期美國國債未來幾個(gè)交易日的價(jià)格反應(yīng)中看出來。雖然2017年12月13日的最低和最高價(jià)格在當(dāng)?shù)貢r(shí)間07:00開始出現(xiàn)缺口，但在2018年3月21日和6月13日，價(jià)格基本穩(wěn)定，直到美聯(lián)儲(chǔ)在13:00宣布結(jié)果。

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