周五(12月26日)歐盤時(shí)段，現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲，最新金價(jià)報(bào)4515.76美元/盎司，跌幅0.47%，現(xiàn)貨黃金開盤報(bào)4494.50美元/盎司，最高上探4530.96美元/盎司，最低觸及4491.62美元/盎司。

即2025年黃金的上漲并非單一催化劑作用，而是多重共振力量協(xié)同推動(dòng)的結(jié)果，要預(yù)判2026也要回看這些重要邏輯

央行購金周期：儲(chǔ)備去美元化的長期布局，金價(jià)上漲的直接原因

各國央行則延續(xù)了多年來的購金周期，加速推進(jìn)儲(chǔ)備資產(chǎn)去美元化進(jìn)程。

同時(shí)隨著美國今年公布的國家安全戰(zhàn)略文件，也顯示了美國戰(zhàn)略收縮的意圖。

于是世界格局正在變化，原來美國插手的秩序隨著美國的退出正在進(jìn)行重構(gòu)，勢力越多，世界權(quán)利格局越混亂，金作為變化中唯一不變的價(jià)值定錨就會(huì)有更好的表現(xiàn)。

盡管2025年購金規(guī)模略低于歷史峰值，但仍大幅高于長期平均水平，形成了金價(jià)的“底部托舉”力量，為黃金價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

于是對(duì)金價(jià)的預(yù)判就要結(jié)合后續(xù)央行的購金動(dòng)態(tài)，比如關(guān)注世界黃金協(xié)會(huì)的年報(bào)，可以查看全球央行Q4的購金情況。

但可以預(yù)判的是黃金的走勢代表了央行購金還未逆轉(zhuǎn)，同時(shí)央行看重黃金的儲(chǔ)備價(jià)值也賦予了黃金這個(gè)硬通貨在國際上新的歷史地位，這是一種國際認(rèn)可的通行證，黃金也代表話語權(quán)和擁有維持本國貨幣吸引力的關(guān)鍵作用，在國際各方勢力角逐結(jié)果沒有定論之前，黃金很可能繼續(xù)維持這個(gè)關(guān)鍵功能。

地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性升溫，金價(jià)上漲的根本原因

這個(gè)其實(shí)也能歸為央行購金的原因之一，以及作為瞬時(shí)行情的催化劑。

地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性的持續(xù)升溫成為核心驅(qū)動(dòng)——關(guān)稅博弈升級(jí)、俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵，巴以問題和近期的委內(nèi)瑞拉問題，疊加市場對(duì)美國財(cái)政可持續(xù)性及美聯(lián)儲(chǔ)、政府機(jī)構(gòu)公信力的擔(dān)憂加劇，共同構(gòu)成了黃金走強(qiáng)的宏觀基礎(chǔ)。

黃金或者大宗商品市場對(duì)事件的定價(jià)的速度是非常迅速的，即可能戰(zhàn)爭剛打響，就已經(jīng)定價(jià)到戰(zhàn)爭最壞的情況了，未來的俄烏戰(zhàn)局緩和可能已經(jīng)被定價(jià)了，即并不會(huì)出現(xiàn)俄烏傳出利好消息導(dǎo)致黃金大幅過度的回調(diào)，甚至經(jīng)過一段時(shí)間發(fā)現(xiàn)即便回調(diào)也只是上漲途中的一個(gè)低點(diǎn)。

一致性預(yù)期的反向發(fā)酵

可能最大的風(fēng)險(xiǎn)是一致性預(yù)期的轉(zhuǎn)變，之前文章提過，大家統(tǒng)一共識(shí)后，就會(huì)產(chǎn)生很高的溢價(jià)。

近期各種貴金屬品種接連上演暴漲潮，就是最后的空頭轉(zhuǎn)為多頭的現(xiàn)象，他們不敢購買黃金，因?yàn)椴幌胱犯撸麄冊(cè)?jīng)可能選擇不相信黃金或者提前下車，最終沖進(jìn)了低位的補(bǔ)漲品種，這可能是市場上一致性預(yù)期最后的一波人，當(dāng)他們成為買家后，投機(jī)市場便沒有新多頭，一致性預(yù)期達(dá)到最高，此時(shí)止盈大軍離場，金價(jià)將進(jìn)行多空轉(zhuǎn)換，即短期存在大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

調(diào)整過程中，市場承接是很好的觀察點(diǎn)，畢竟央行或者大戶沒法在上漲途中買到太多的貨，只有在分歧的時(shí)候才有機(jī)會(huì)買貨。

基礎(chǔ)邏輯，機(jī)會(huì)成本下行釋放配置需求

機(jī)會(huì)成本下行顯著提振機(jī)構(gòu)、個(gè)體配置需求，實(shí)際利率中樞下移與美元指數(shù)走弱，大幅削弱了現(xiàn)金、債券等傳統(tǒng)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相對(duì)吸引力，促使全球投資者重新將黃金納入對(duì)沖工具組合，推動(dòng)配置需求持續(xù)釋放。

最近各國債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致長期國債收益率紛紛走高，短期確實(shí)壓制了黃金這種不升息的長久期的投資品種，至于美國降息周期如果再度開啟，配合通脹率不要下降的太快，那確實(shí)是利好黃金的。

ETF資金流與持倉：結(jié)構(gòu)性需求主導(dǎo)，上漲根基穩(wěn)固

ETF資金流是黃金價(jià)格短期波動(dòng)的關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)，其動(dòng)向清晰反映了市場需求的核心特征。

在經(jīng)歷數(shù)年資金凈流出后，2025年黃金ETF需求強(qiáng)勢反彈，不僅收緊了實(shí)物市場供應(yīng)，更通過資金動(dòng)量效應(yīng)強(qiáng)化了價(jià)格上漲趨勢。

零售端需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，尤其是歐洲、北美地區(qū)的ETF渠道成為資金流入主力，且未出現(xiàn)周期末期典型的“投降式拋售”信號(hào)。

ETF資金的持續(xù)凈流入，清晰表明黃金的配置屬性已從短期對(duì)沖轉(zhuǎn)向長期結(jié)構(gòu)性配置，本輪上漲由真實(shí)需求主導(dǎo)，而非投機(jī)性資金炒作，上漲根基更為穩(wěn)固。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前黃金ETF總持倉仍低于前一輪周期峰值，市場尚未出現(xiàn)過度擁擠的交易格局。

從資金邊際影響來看，即使是全球大類資產(chǎn)配置中極小比例的資金轉(zhuǎn)向黃金，也足以引發(fā)價(jià)格的顯著波動(dòng)，這為2026年金價(jià)上漲預(yù)留了空間。

有研究確實(shí)表明ETF的出現(xiàn)對(duì)金價(jià)存在正向作用，同時(shí)貨幣專家吉姆·里卡茲指出，當(dāng)前紙面黃金和白銀市場的規(guī)模與實(shí)物供應(yīng)之間存在嚴(yán)重失衡，比例可能高達(dá)100:1。

這種失衡為未來價(jià)格的爆炸性上漲埋下了伏筆，他認(rèn)為，只要市場參與者持續(xù)進(jìn)行合約展期而不要求實(shí)物交割，這種“紙黃金”體系就能維持運(yùn)轉(zhuǎn)。然而，一旦有相當(dāng)一部分投資者開始要求實(shí)物交割，交易所和托管機(jī)構(gòu)將無法滿足需求，從而可能觸發(fā)市場危機(jī)。

當(dāng)前現(xiàn)貨黃金價(jià)格下跌，目前暫報(bào)4515.76美元/盎司，跌幅0.47%，最高上探4530.96美元/盎司，最低觸及4491.62美元/盎司。今日現(xiàn)貨黃金下方關(guān)注4480美元或4460美元附近支撐；上方關(guān)注4507美元或4540美元附近阻力。