周五(05月15日)亞盤時段，現貨白銀價格下跌，目前交投報81.15美元/盎司，跌幅2.27%，今日銀價開盤報83.49美元/盎司，最高上探83.69美元/盎司，最低觸及80.59美元/盎司。

白銀自2025年底開啟一輪主升浪，2026年1月沖高至121.487美元后，快速回落并在3月探底60.964美元，隨后進入震蕩反彈階段。當前價格約86.68美元，正運行在從60美元低點開始的反彈周期中，處于中期偏強、但面臨關鍵壓力的階段。 宏觀基本面：白銀韌性脫離傳統邏輯

美國四月通脹與PPI數據雙雙超出市場預期，進一步鞏固了美聯儲維持高利率政策更長時間的市場共識，按照傳統貴金屬定價邏輯，強勢美元與高企美債收益率本應持續壓制白銀上行空間。但白銀卻走出獨立逆勢抗跌走勢，行情底層邏輯已經發生根本性切換，不再依靠反復老生常談的亞洲實物投資需求。由于全球白銀大多為銅、鉛、鋅礦山伴生副產品，礦產供給彈性先天不足，即便銀價大幅走高，礦山產能也無法短期快速釋放，行業已經連續多年維持供需缺口逐步擴大的格局。疊加光伏N型電池技術全面升級、新能源車市場滲透率穩步提升、AI服務器及算力硬件大規模放量，催生了結構性剛性工業用銀需求，短期替代材料技術尚未成熟，難以實現大規模無銀化替代。而中東地緣局勢反復緊張，能源供應鏈存在潛在擾動，進一步推升全球中長期通脹預期，從宏觀層面持續托底銀價運行。

COMEX實物庫存擠壓與市場流動性危機

進入五月，業內分析師一致將白銀庫存擠倉視作本次行情最具獨特性的觀察視角，也是區別于傳統供需分析的全新核心變量。COMEX白銀注冊庫存從2025年10月5.31億盎司的歷史峰值持續回落，目前已收縮至3.15億盎司左右，整體庫存縮水幅度十分顯著。2026年前兩個月，共計有9500萬盎司白銀大規模流出美國本土，單期外流規模已經超過過去數年全年出口總量，實物資產外流速度創下階段性新高。倫敦市場自由浮動白銀庫存雖較去年九月低位略有小幅修復，但整體庫存水位仍處在歷史偏薄區間，僅維持在2.35億盎司附近。知名行業機構MetalsFocus就此發出預警，當前白銀現貨庫存結構極度脆弱，后市依舊面臨進一步庫存擠壓的風險。摩根大通分析師GregShearer也做出明確研判，若后續貿易關稅政策重新啟動，白銀實物頭寸將再度從倫敦國際實物交易中心向紐約期貨交易中心轉移，直接造成美國以外全球白銀實物流動性快速收緊，極易誘發銀價短期出現極端波動行情。

工業需求接棒，傳統中國需求敘事弱化

如今白銀行情的核心驅動力，已經徹底擺脫對中國零售投資、民間實物購銀的依賴，產業端結構性工業需求正式接棒成為主要支撐。國內光伏企業曾在出口退稅政策調整節點前提前備貨，疊加行業電池技術升級帶動單位光伏產品用銀量提升，階段性放大了工業采購力度。但與此同時，國內政策層面著手調控光伏行業產能過剩問題，行業擴張節奏逐步放緩，加上高銀價倒逼產業鏈加速研發少銀、無銀替代技術，遠期將逐步稀釋白銀的需求溢價空間。國內整體工業產出雖保持平穩韌性，但已無法成為銀價單邊走牛的核心敘事邏輯，市場定價重心全面轉向全球庫存格局、工業剛需增量與美元利率之間的博弈平衡。

金銀比壓縮邏輯與機構極端分歧

金銀比持續下行壓縮，是白銀相對黃金走出強勢行情、階段性領跑貴金屬板塊的核心信號。美國銀行分析師MichaelWidmer堅持極端看漲思路，依托金銀比歷史估值回歸邏輯，給出2026年銀價135至309美元的超寬目標區間，其中135美元對應金銀比回落至2011年32:1的歷史低位，309美元則對標1980年14:1的歷史性極端比值。與之形成鮮明對比的是，瑞銀態度趨于保守謹慎，給出的全年目標價僅維持在80美元附近。從瑞銀80美元保守預估到美銀309美元極端看多，兩大頭部機構預測差距之大，創下大宗商品分析領域罕見分歧，充分反映市場對白銀工業屬性溢價、庫存擠倉效應、貨幣避險定價的邏輯完全割裂。即便金銀比下行趨勢明確利多白銀，但上方厚重套牢盤帶來的現實拋壓，遠大于基本面敘事帶來的上行動能，直接限制了白銀遠期上行想象空間。

當前白銀價格下跌，目前交投報81.15美元/盎司，跌幅2.27%，最高上探83.69美元/盎司，最低觸及80.59美元/盎司。今日現貨白銀下方關注81.50美元或79.50美元支撐；上方關注85.30美元或86.85美元阻力。