周五(05月15日)亞盤時段，紙黃金價格下跌，目前暫交投于1003.11元/克，跌幅2.50%，今日紙黃金價格開盤報1031.50元/克，最高上探1031.50元/克，最低觸及1000.10元/克。

伊朗地緣沖突攪動大宗商品全局，國際油價大幅飆升，金價卻反向回落。周五(5月15日)亞市，現貨黃金一度下跌近1%至4607.30美元/盎司附近。

匯豐首席貴金屬分析師認為，黃金當下走勢并未偏離基本面，實物需求依舊穩固，尤其亞洲大國機構購金支撐強勁。同時黃金與油價歷史聯動關系已徹底重構，2026年黃金更呈現風險資產特征，短期承壓不改中長期配置價值，在地緣動蕩、央行購金與資產多元化需求加持下，后市依舊值得看好。

亞洲大國需求托底黃金 機構配置成為主力

匯豐首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾(James Steel)表示，盡管金價隨局勢波動下行，但黃金實際需求保持強勁。亞洲大國市場支撐尤為突出，該國黃金交易所內外盤溢價維持在每盎司20美元左右，折射出國內買盤旺盛，且主力由傳統首飾、小額投資轉向機構大額金條配置。

這一變化源于亞洲大國與印度監管政策調整，該國國內頭部保險機構、印度資管機構均被獲準增持黃金儲備。與此同時，亞洲大國央行上月增持黃金8.1噸，央行持續購金進一步夯實市場底部支撐。

前期漲幅過熱 多頭擁擠觸發理性回調

針對1月底金價沖高至每盎司5400美元后應聲回落的行情，斯蒂爾分析稱，此前一輪上漲行情偏過熱，大量長期觀望資金甚至從未涉足黃金的資本集中入場。結合美國商品期貨交易委員會持倉數據來看，當時市場多頭持倉過度扎堆，本身存在技術性回調需求。

市場有觀點質疑地緣沖突下金價不漲反跌，避險屬性失靈。斯蒂爾并不認同這種看法，他說，油價沖高推升通脹預期，美債收益率、美元同步走強，股市承壓下行，市場急需回籠流動性，投資者拋售黃金屬于兌現避險保單，并非黃金失去避險功能。

金油相關性徹底改寫 如今步入負相關時代

談及黃金與油價的關聯演變，斯蒂爾表示，上世紀七八十年代二者呈明顯正相關，油價漲跌同步帶動金價同向波動。進入九十年代后，石油在全球經濟權重下滑，金油聯動逐步弱化，目前相關系數僅0.15，時常轉為負值，當下正處于負相關運行階段，傳統同漲同跌邏輯已不再適用。

在資產配置定位上，他認為黃金屬于優質另類硬資產，兼具稀缺實物屬性與高流動性，長期和科技巨頭資產相關性極低。相比農田等實物資產難以快速變現，黃金可隨時靈活交易，也促使越來越多資管機構首次將黃金納入投資組合。

匯豐堅守中長期看多 短期逆風只是暫時

4月2日，匯豐大宗商品策略師威廉姆·塞爾(Willem Sels)、盧西亞·庫(Lucia Ku)表示，當下跨資產聯動性顯著增強，黃金的組合分散價值愈發凸顯。盡管短期表現偏弱，機構仍維持未來六個月增持評級，堅守中長期看漲立場。

分析師表示，通脹擾動加劇利率波動，貨幣政策預期持續重新定價，政策層將維持利率穩定一段時間再擇機寬松。投資上可依托優質信用債、新興市場本幣債券獲取收益，同時配置黃金對沖組合風險。在地緣不確定性延續、央行持續購金背景下，金價短期回調不改長期上行根基。

3月30日，匯豐資管分析師曾經指出，2026年黃金走勢已跳出傳統避險框架，更趨近風險資產表現。地緣緊張、美元走強階段遭資金拋售，3月年內跌幅達15%。美元走強抬高持有成本、利率預期轉鷹壓制無息資產估值，持倉結構偏向散戶與杠桿資金，容易在市場波動時集中離場。

總結

整體來看，伊朗沖突下金價反向下行并非避險失效，而是流動性回籠、前期多頭擁擠、金油相關性重構共同作用的結果。亞洲大國機構實物需求與央行購金形成堅實托底，黃金作為高流動性硬資產，資產多元化配置需求持續提升。雖然2026年短期呈現風險資產特征、波動加大，但在去美元化、地緣避險、組合分散需求支撐下，黃金中長期投資邏輯依舊穩固，短期調整僅為階段性休整。

紙黃金價格下跌，目前暫交投1003.11元/克，跌幅2.50%，最高上探1031.50元/克，最低觸及1000.10元/克。紙黃金走勢上方阻力關注1025-1035，下方支撐看995-1000。