周一(05月18日)歐盤時(shí)段，紙黃金價(jià)格下跌，目前暫交投于998.51元/克，跌幅0.75%，今日紙黃金價(jià)格開盤報(bào)1001.00元/克，最高上探1004.50元/克，最低觸及987.10元/克。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)升級(jí)：?；饏f(xié)議名存實(shí)亡

美伊沖突的僵局遠(yuǎn)未結(jié)束，相反，局勢(shì)仍在持續(xù)升級(jí)。阿聯(lián)酋官員周日表示，該國(guó)一座核電站因無(wú)人機(jī)襲擊引發(fā)火災(zāi);沙特阿拉伯則報(bào)告稱攔截了3架從伊拉克領(lǐng)空飛來(lái)的無(wú)人機(jī)。這些事件表明，盡管自4月?；饏f(xié)議生效以來(lái)，伊朗沖突期間的敵對(duì)行動(dòng)已大幅減少，但無(wú)人機(jī)從伊拉克向沙特和科威特等海灣國(guó)家發(fā)射的情況仍在持續(xù)。

阿聯(lián)酋總統(tǒng)的一位外交顧問(wèn)將無(wú)人機(jī)襲擊定性為“恐怖襲擊”，并表示這代表著局勢(shì)的危險(xiǎn)升級(jí)。國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)呼吁在任何核電站附近保持最大限度的軍事克制，同時(shí)確認(rèn)阿聯(lián)酋巴拉卡核電站的安全狀況良好，襲擊未導(dǎo)致放射性物質(zhì)泄漏。

外交層面的僵局同樣令人擔(dān)憂。據(jù)伊朗法爾斯通訊社報(bào)道，美方在回應(yīng)伊朗的提議時(shí)列出了5個(gè)關(guān)鍵條件，包括伊朗將400公斤濃縮鈾運(yùn)出并移交給美國(guó)、僅允許伊朗保留1處核設(shè)施繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)等。報(bào)道強(qiáng)調(diào)，即便伊朗滿足上述條件，美國(guó)及以色列方面對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)攻擊的威脅仍將持續(xù)存在。分析人士指出，美國(guó)提出的方案并非旨在解決問(wèn)題，而是試圖通過(guò)談判手段實(shí)現(xiàn)其在戰(zhàn)爭(zhēng)期間未能達(dá)成的政治與軍事目標(biāo)。

特朗普在社交媒體上的強(qiáng)硬表態(tài)進(jìn)一步加劇了緊張氣氛：“對(duì)伊朗而言，時(shí)間緊迫，他們最好迅速行動(dòng)，否則將一無(wú)所有?？滩蝗菥?”據(jù)Axios報(bào)道，特朗普預(yù)計(jì)將于周二與國(guó)家安全高級(jí)顧問(wèn)會(huì)面，商討針對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)方案。伊朗武裝部隊(duì)高級(jí)發(fā)言人則警告稱，如果美國(guó)再次對(duì)伊朗實(shí)施軍事威脅或行動(dòng)，美方在地區(qū)內(nèi)的軍事資產(chǎn)及部隊(duì)將面臨“全新的、進(jìn)攻性的、出其不意且風(fēng)暴般的回應(yīng)”。

美元的王者歸來(lái)：收益率優(yōu)勢(shì)重構(gòu)資本流向

美元指數(shù)連續(xù)5個(gè)交易日走高，攀升至99.21，創(chuàng)下2個(gè)月來(lái)最大單周漲幅。美元的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)并非偶然，其背后是美國(guó)國(guó)債收益率的持續(xù)飆升。10年期美國(guó)國(guó)債收益率升至4.599%，觸及近1年高點(diǎn)。這組數(shù)字對(duì)于黃金投資者而言意味著什么?簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，持有黃金的機(jī)會(huì)成本正在急劇上升。由于黃金本身不產(chǎn)生利息，當(dāng)債券收益率攀升時(shí)，投資者持有黃金的意愿便會(huì)大幅下降。

更值得關(guān)注的是，這輪收益率上升并非美國(guó)獨(dú)有現(xiàn)象，正如Meir所言，這是全球性的趨勢(shì)。這意味著，曾經(jīng)被市場(chǎng)視為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”資產(chǎn)的美債，如今正在提供實(shí)實(shí)在在的正收益，這對(duì)零收益的黃金構(gòu)成了直接競(jìng)爭(zhēng)。在這樣的利率環(huán)境下，資本選擇流入美元資產(chǎn)而非黃金，便成了理性的必然選擇。

中東戰(zhàn)火重燃：油價(jià)飆升背后的通脹幽靈

就在黃金投資者為價(jià)格下跌而焦慮不安之際，國(guó)際油市卻呈現(xiàn)截然不同的景象。布倫特原油期貨收于每桶109.26美元，上漲3.35%;美國(guó)原油期貨收于每桶105.42美元，漲幅高達(dá)4.2%。上周布倫特原油累計(jì)上漲7.84%，美國(guó)原油更是大漲10.48%。

油價(jià)的飆升直接源于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的急劇升溫。美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)伊朗發(fā)出嚴(yán)厲警告，稱對(duì)伊朗的耐心已近耗盡，時(shí)間正在流逝。伊朗外長(zhǎng)阿拉格奇則強(qiáng)硬回應(yīng)，表示伊朗對(duì)美國(guó)毫無(wú)信任，且已做好重返戰(zhàn)場(chǎng)的準(zhǔn)備。這種針鋒相對(duì)的言辭交鋒，使得市場(chǎng)對(duì)霍爾木茲海峽這一全球能源運(yùn)輸要道恢復(fù)正常通行的希望徹底破滅。

德國(guó)商業(yè)銀行分析師的點(diǎn)評(píng)意味深長(zhǎng)：“美伊雙方的言辭再次變得明顯更加對(duì)立。盡管停火仍在維持，但霍爾木茲海峽迅速重開的希望已然破滅?！比蚣s1/5的石油和液化天然氣通常通過(guò)霍爾木茲海峽運(yùn)輸，這條關(guān)鍵水道的持續(xù)中斷，正在全球能源市場(chǎng)引發(fā)連鎖反應(yīng)，而通脹則是其中最令人擔(dān)憂的副產(chǎn)品。

通脹預(yù)期的重構(gòu)：債券市場(chǎng)的警示信號(hào)

美國(guó)債市的表現(xiàn)進(jìn)一步印證了通脹擔(dān)憂正在加劇的現(xiàn)實(shí)。2年期國(guó)債收益率上漲至4.086%，為2025年3月以來(lái)最高;10年期國(guó)債收益率上漲14個(gè)基點(diǎn)至4.599%，創(chuàng)下2025年5月以來(lái)最高;30年期國(guó)債收益率更是觸及5.131%，同樣為1年來(lái)最高水平。

Madison Investments固定收益主管Mike Sanders的剖析相當(dāng)透徹：“債券市場(chǎng)現(xiàn)在終于意識(shí)到，能源價(jià)格可能不會(huì)出現(xiàn)快速解決和回落，我們必須將長(zhǎng)期通脹預(yù)期計(jì)入價(jià)格中。”這番話道出了當(dāng)前市場(chǎng)心態(tài)的核心轉(zhuǎn)變——此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為中東沖突導(dǎo)致的能源價(jià)格上漲是暫時(shí)的，但隨著?；饏f(xié)議遲遲無(wú)法落實(shí)，外交努力陷入僵局，投資者不得不重新評(píng)估這一假設(shè)。

Aptus Capital Advisors的John Luke Tyner則從另一個(gè)角度解讀了收益率上升的原因：企業(yè)為人工智能相關(guān)支出籌措資金而大量發(fā)行債券，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的跡象，共同推動(dòng)了收益率上升。這意味著，當(dāng)前收益率上升不僅是通脹預(yù)期的反映，也包含了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求回暖的因素。

紙黃金價(jià)格下跌，目前暫交投998.51元/克，跌幅0.75%，最高上探1004.50元/克，最低觸及987.10元/克。紙黃金走勢(shì)上方阻力關(guān)注1000-1010，下方支撐看970-980。